投资者内参丨马振阳 全球AI基础设施建设热潮中，一项曾被英国政府寄予厚望的大型人工智能数据中心项目，突然遭遇重大变故。 当地时间10月18日，据媒体报道，微软已经退出与英国AI基础设施公司Nscale的一项大型数据中心合作协议。该项目原计划于2027年投入使用，部署超过2.3万张英伟达高端AI GPU。 然而，项目建设遭遇严重延误。英国电网方面已告知Nscale，位于埃塞克斯郡洛顿的数据中心，可能直到2030年代才能获得所需的电力供应。 更值得关注的是，此次变故恰逢Nscale冲刺IPO的关键时期。这家获得英伟达投资的AI基础设施公司，手握1034亿美元长期合同，正寻求以最高350亿美元估值赴美上市，但部分巨额合同所需融资尚未落实。 微软突然撤单，2.3万张英伟达GPU部署计划生变 此次被取消合作的项目，曾是英国发展AI产业的标志性工程之一。 2025年9月，微软与Nscale宣布合作建设英国大型AI超级计算机，计划于2027年第一季度部署23040张英伟达GB300 GPU，为微软Azure云计算业务提供算力支持。该项目规划初期容量为50兆瓦（MW），未来可扩展至90兆瓦，也是微软此前宣布的300亿美元英国投资计划的重要组成部分。 然而，仅仅一年后，这项备受关注的合作便出现变故。据媒体报道，微软近期已终止双方在洛顿数据中心项目上的合作协议，原本计划租用该项目全部初始算力容量的微软决定退出。 项目延期是此次事件的重要背景。英国电网方面已告知Nscale，预计要到2030年代才能为该设施提供所需电力，比原定2027年的投产时间晚了数年。 事实上，该项目的建设进度早在今年3月就已受到质疑。3月9日，有媒体实地调查发现，这处原本计划建设英国最大AI超级计算机的土地，当时仍是一家建筑企业使用的脚手架堆场。 而Nscale直到今年2月底才提交相关规划许可申请，距离原定投产时间已不足一年。 Nscale英国洛顿数据中心项目原址，2026年3月仍是一处脚手架堆场。 随着微软退出，Nscale失去了该项目唯一公开确认的大型租户。不过，报道并未披露微软终止合作的具体原因，尚不能确认供电延误是唯一原因。 手握1034亿美元合同，Nscale冲刺350亿美元IPO 微软突然退出合作，恰逢Nscale冲刺IPO的关键时期。 这家获得英伟达投资的英国AI基础设施公司，主要向微软、Anthropic等科技巨头提供GPU算力及数据中心服务。今年9月18日，Nscale向美国证券交易委员会提交IPO申请，计划赴美上市，目标估值最高达350亿美元。 根据公司披露的数据，短短两年半时间，Nscale的长期合同总价值便从约1亿美元飙升至1034亿美元。 其中，与微软签订的一系列服务协议，最高付款总额达438亿美元；与Anthropic签订的协议最高达446亿美元。两家客户合计884亿美元，约占Nscale长期合同总价值的85%。 然而，巨额合同与实际收入之间存在明显差距。招股书显示，Nscale在2025年的营业收入仅为3300万美元，2026年上半年营收为1.406亿美元，同比增长1252%。这些长期合同尚未全部转化为实际收入，后续付款取决于算力设施能否按约定交付及持续提供服务。 与此同时，Nscale还面临巨额融资需求。今年2月，公司签订了一笔约14亿美元的GPU融资协议，部分贷款利率为SOFR基准利率加5个百分点。按照当时的基准利率计算，年化融资成本约为8.7%。 更值得关注的是，9月提交的招股书显示，针对与Anthropic签订的最高446亿美元服务协议，Nscale当时尚未获得履行合同所需融资的具有约束力的承诺。公司同时警告，未来能否获得足够融资，以及融资条件是否可以接受，均存在不确定性。 AI数据中心项目接连受阻，相关公司股价大幅下跌 值得关注的是，电力供应不足并非Nscale面临的孤立问题。 近年来，随着微软、谷歌、亚马逊等科技巨头持续扩大AI基础设施投资，英国电网接入能力正面临越来越大的压力。 据媒体报道，英国目前约有315个数据中心项目正在排队等待接入国家电网，申请电力容量合计约73吉瓦（GW），而英国全国电力系统的峰值需求约为45吉瓦。 除了英国项目，Nscale在其他地区的数据中心建设也出现了延误。据媒体10月15日报道，Nscale位于挪威的一个旗舰数据中心项目已延期约六个月，原计划30兆瓦的容量，目前仅有约6.4兆瓦投入运营。 而在美国，数据中心建设同样面临多重阻力。 据媒体10月18日报道，2026年以来，美国至少已有47个大型数据中心项目遭遇延期、撤回或受阻。除电力供应和建设进度问题外，融资成本上升、投资者信心减弱以及地方社区反对，也在影响部分项目的推进。 与此同时，AI数据中心相关上市公司近期也遭遇明显抛售。市场对这些依靠大量融资建
